今週の「週報」で、野村證券の「日本株投資戦略（3月号）」を紹介しました。
「安値局面は割安優良株投資の好機に」とし「大局観を確認しよう！」とありました。
具体的には「08年三月末のTOPIXを2000pと見ている」とし「一見強気に見える株式展望は･･････
それなりに蓋然性が高いと思われ････」「売られ過ぎの感が強い銀行、小売に加え、徐々に
自動車・精密への注目も高めていきたい。」（同投資戦略3月号：3/12日）
そして、同証券は3/15日の「日本株市場コメント」では、
「調整は後半戦、ここからは買場を探す時期」と明言し「TOPIX＝1600台、日経平均株価16000円台
は後から振り返ってみると、本年最高の買場の一つであった、という形になる公算」と断言。

注目は、これらのレポートが急落の最中に出されていることなのです。
一貫して、自らの主義主張を繰り返す事は、なかなかできることではありません。
実際、上がって強気、下がって弱気は世の常！しかも、一寸先は闇！なのです。
リーダーであるが故にやるべきことも、リーダーであるが故に出来難いものなのです。
結果は、あくまでも結果で、それを恐れていては前には進みません。
その意味で、opinion-leaderとしての主義主張が感じられているのです。

今週の「週報」では「転んだ後の受身」の大切さを述べました。
要は、危惧は危惧で、用心は用心、用心していれば危惧はある程度は防げるのです。
そして、この用心が余裕を作ってくれます。
このブログのコンセプトは「安値を買う！」でした。
安値は、下がっていなければ買う事はできません。そのためには、余裕が不可欠なのです。
この水準が、本年最高の「買場」であっても、疑心暗鬼では？

今週に入り、月/火の二日間で、日経平均は419.05円上昇しています。
その特徴は、出来高/売買代金が低水準（19億株/2.7兆円）だって事なのです。
要は、先物中心の「解消売り」が少なくなったのです。だから、現物が低水準なのです！
また、世界同時株安の連鎖？のなかで、NYダウは-3.9％、ﾅｽﾀﾞｯｸは-4.7％、英国は-3.5％
独逸は-4.7％まで回復してきました。日経平均は-6.3％、ﾄﾋﾟｯｸｽは-6.4％なのです。
震源とされる米国の回復に比べ、どうして日本の戻りが悪いのでしょうか？
原因は、日本独自の「需給」にある（あった）事は明白なのです。
短期間の間に、１兆7000億の「裁定買残」が減少したのです。
そして、これによって日本株は急落し、その結果として、需給は改善しているのです。
今回の急落も、日本独自の構造上の問題が主因だったのです。

どうして、銀行株は下がるのか？
どうして、新興株はさがるのか？
実際、3/19日（月）は日経平均が265.40円の大幅高の中、銀行株と新興株は、安値を更新？
指数自体が大量に売られるからです！
そして、3/20日（火）は、この銀行株と新興株の下げが止まり？
指数やオプションであれば、期末（3/26日最終）が意識されるからです。
その意味でも、06年3月末を大幅下方修正したみずほF(8411)の株価は？
注目の週末（木/金）となりそうです。

本日、日経平均は17009.55円（+265.40円高）と17000円を回復してきました。
TOPIXは、1694.08p（+17.02p高）と、銀行株の低迷を反映していました。
出来高は、19億218万株、売買代金は27337億の低水準、先物主導の一日となりました。
また、新興市場のマザーズ指数は、997.10p(-13.27ｐ安）と1000pの大台ワレとなっています。
難しい理屈はいりません！
見ての通り、銀行株指数と新興株指数が売られているのです。
何故でしょうか？

まずは、銀行株に関してですが、連日の急落は異常です。
25日移動平均線との乖離は、本日の安値で、三菱UFJが-12.2％、三井住友が-11.7％、みずほFが
-11.8％となっています。（三菱UFJ:126万円、三井住友：101万円、みずほF：73.3万円）
日経平均やTOPIXが、大幅高となっても、全くの無反応、逆に売られているのです。
当然なのですが、売りが多ければ下がります。
では、誰が、この時期に（三月末を控え）叩き売ってくるのでしょうか？
おそらく、オプションが隠れているのでは？と思っています。
そして、オプションであるならば、期末（最終受け渡し）をまたがない？
権利付き最終日が3/26日（月）で、オプションを組成する場合、最終日は避けるでしょうから、
オプションであるならば、銀行株も、一両日には落ち着きだすのでは？と思っています。
残念な事ですが、その権利行使日や行使価格に関しては、全くわからないのです。
ただ、無理矢理に叩きうるのですから、それなりの「歪み」は出てくるのです。
商いを伴って「下ヒゲ」をつける？　その意味で、本日は？

次に、新興市場に関してですが、一向に下げ止まりません。
やはり、指数主導で、個別銘柄が売られているようです。
とにかく、新興市場に関しては、ヤフーの値動きで判断してみましょう。
そのヤフーが下げ止まりません。
本日のヤフーの安値が39200円で、06年10/13日の安値が39150、東証上場来安値が03年11/28日の
38750円へ急接近してきています。
この水準で、やはり大量な売りが、頻繁に出てくるのです。これまた、異常？

間違いなく、銀行株と新興株、正念場を迎えたようです。
ただ、異常は異常故に、必ず是正されます。
特に、指数やオプションが絡んだ場合、その巻き戻しも起きるのです。
少なくても、安易な売却だけは避けたいものです。

個人的ですが、本日は、三菱UFJの127万円、みずほFの748000円を買いました。
三井住友は101万円の指値をしましたが、不出来でした。
全て買い増し（買い下がり）です。（一割の値下り？）

そうは言ってもシンドイですね。
銀行株の急落（値運び）など、不安心理を増幅する結果となっています。
どうしても、何故？何故？が、想定外になってくると、どうしても自信喪失になりがちです。
それでも、だからこそ、単純化して推測することが大事になってきます。
何度も述べていることですが、日本株急落には、典型的なパターンがありました。
今回の急落も、その「四要素」に完全に合致しているのです。
そうならば、その「四要素」が、今後どうなるか？を考えてみることですね。

（その①）新興市場の低迷（個人のｾﾝﾁﾒﾝﾄの低下）
マザーズ指数は、3/5日987.43ｐと1000ｐの大台を割り込みました。（昨年1/16日高値2800.68ｐ）
流動性に難ある市場です。そのため、指標としてヤフー（4689）を見ています。
ヤフーの株価は39550円となってきました。昨年の安値が39150円（10/13日）東証上場来の安値が
38750円（03年11/28日）です。これらの安値で、踏みとどまれるか？
少し乱暴ですが、ヤフーの株価動向で、新興市場の今後を予測してみてください。

（その②）信用取引買残/先物裁定取引買残（期限付き資金の需給）
今回の急落は、裁定買残の解消売り！でした。
このブログでは、６兆円超も推測しましたし、その後の大幅調整も計測しました。
実際、3月のＳＱまでに１兆7000億円の規模で減少しているのです。
その意味では、期限付き資金の需給に関しては、既に改善しているのです。

（その③）外国人動向（外国人は売り越しになっていないか？）
外国人は、４月一週まで二週連続の売り越しとなっています。何しろ、外国人が買いの主体？
なのですから、その外国人が売れば、残念ですが日本株は下がっています。
４月第二週も、申告/株数ベースでは、大幅な売り越しになっています。（だから下がった？）
昨年の５月～６月の暴落時も、外国人は二ヶ月連続で売り越しましたが、週単位では三週連続が
最長でした。今回も、三週連続？のあとの、来週がどうなるか？注目となります。

（その④）先物主導の売り叩き（証券自己を中心とした？）
急落の要素の①～③につけ込んで来ます。利潤動機で動く輩です。見逃すはずはありません！
ただ、先物主導のため、必ずＳＱに絡みます。
ＳＱは、3月/6月/9月/12月の第二金曜日、プラス毎月の第二金曜日となります。
今回も、三月のＳＱに絡んだ！と考えています。
ここから4月～6月まで、急落が持続するか？注目は、三月末までの二週間となります。

次に、日経平均です。
要は、今回の急落が、昨年の5月～6月の暴落並かどうかなのです。
需給面で比較すれば、③の外国人の動向以外は、既に峠は越えた？と考えています。
昨年の5月～6月の暴落では、日経平均が5/8日の17375.25円→6/14日の14045.53円へ暴落。
その率は-19.16％と拡大しました。今回は、-9.64％となっています。
現在の「水準」（16744.15円）ですが、昨年6/14日の安値14045.53円～3/2日の高値18300.39円
までの上げ幅の「黄金分割」が、16683円となります。（×0.38）
確かに、この水準では抵抗ラインが見受けられます。
また、週足ベースでは、26週移動平均が16802.85円となっています。
26週移動平均を割り込んだ水準で切り返すことができれば、トレンドは変わりません。

では、その26週移動平均ですが、26週前の日経平均は、15634.67円。
来週末が、この数値以下でなければ、26週移動平均はマイナスにはなりません。
ここでも、昨年並みの暴落かどうか？そうでなければ、上昇トレンドは変らない事になります。
それでも、不安心理と総悲観？が充満しています。
現水準ではオーバーシューも、残念ですが否定はできません。（可能性の問題です。）
そのオーバーシュートですが、急落の①～④の要素から考えれば、３％で十分？と考えます。
16532.91×0.97＝16036.92円
また、上記の14045.53円→18300.39円の「半値」が16172.96円となります。
あくまでも可能性の問題なのですが、可能性として予測しておくことが大事なのです。
「転ばぬ先の杖」ではありません。「転んだ後の受身」が大事なのです。

さて、急落を続けている「都銀株」です。
この下げは、異常です。この株式の状況で、昨年来「安値」を更新しています。
おそらく、何らかのオプションが絡んでいる以外、その理由がわかりません。
オプションであるならば、３月末（配当が絡む）を越えない？
ちなみに、三菱ＵＦＪの05年5/20日の安値87.3万円→06年4/7日の高値195万円の黄金分割は
128.2万円。（昨日は128万円が安値となりました。）
同じく、三井住友は、65.9万円→139万円の半値が102.5万円。（同安値は103万円）
みずほＦが、46.9万円→103万円の半値が74.95万円。（同安値は74.3万円）
異常は異常故に、必ず是正される！って思っています。
やはり、都銀株の復権がなければ、今後の日本株の上昇も･･･････？

今回の日本株の急落は「裁定買残の解消売り」が主因だったのです。
この事は、意外に解説されてはいません。
その「裁定買残」だけで、ピークから考えれば１兆7000億円も減っているのです。
ＳＱ当日も入れたとしても、僅か八日間です。
そして、当然、ｱﾄﾞﾊﾞﾝﾃｰｼﾞを有する業者が「先物」を売らないはずがありません。
だからこそ、解説がされないのでしょう。
自らのｱﾄﾞﾊﾞﾝﾃｰｼﾞを、公開する必要など全く無いのです。（まだ何回も起きる？）
おそらく、この種の「手口」は、日本に限ってはいないのでしょう。
その意味で「世界同時株安」とか「株安の連鎖」って格好の合言葉になっているのです。
今回の急落も、結局、昨年と同じ？って思っています。
日本株急落の「四要素」
①新興市場の急落（→指標としてヤフーをみています。ヤフーの低迷が続いています。）
②信用買残/裁定買残の増加（→今回は裁定買残が６兆円超、次回は７兆円？）
③外国人動向/売り越し（→2月第四週、3月第一週と二週連続の売り越し）
④先物主導の売り叩き（→必ずＳＱに絡んできます。）
見ての通りで、全てに合致しました。

さて、本日の相場ですが、銀行株を除き、全面高となりました。
銀行株に関しては「ﾄﾋﾟｯｸｽ買/銀行株指数売」が、相当出ていたようです。
三菱ＵＦＪやみずほＦなど、昨年来の安値を更新し、厳しい状況が続いています。
本日の売買代金上位20社をみても、値下りは三社だけでした。
④日興ｺｰﾃﾞｲﾕｱﾙ（-5円安）⑤三菱ＵＦＪ（-2万円安）⑥みずほＦ（-7000円安）
昨年来の安値です！
売られる銀行株、一体、どこまで下げるのでしょうか？
おそらく、チャートの悪さが指摘されてくるでしょう。（下がれが弱気が蔓延？）
それでも、株式が上がって、不動産が上がって、金利もやっと上昇？この環境は、銀行に
悪いはずはないのです。異常は、必ず是正されます。
既に買った方は、持続で、買値の一割下を買い下がる方針で、買ってない方は買いチャンス？
それこそ、日本の銀行も、再度、ＴＯＢの標的になってきます。

そして、まだまだ「余震」は続くと思われます。
但し、既に「需給」は好転していることを念頭に、安値は売らない！が賢明と思います。
この局面は、コア銘柄中心に、押し目買い！
コア銘柄は、26週移動平均に注目し、それ以下であれば、強気で対応！って考えます。

上がって強気！下がって弱気！は世の常と言っても、なかなかシンドイのも事実なのです。
特に、2/28日の-515.80円安（一時は-737.13円安）3/5日の-575.68円安（一時は-685.02円安）
そして本日3/14日の-501.95円安（一時は-549.99円安）！前日から不連続なのです。
しかも、下げのキッカケは？（世界同時株安？円高？米国住宅市場？･････）
しかし、それらはあくまでも「下げ」のキッカケであって「原因」ではありません。
では、原因は？
それは、売りが多いからです。
おそらく「投機資金」は、自らの破綻？って演出しながら、売っているのでしょう。
彼らは市場の「歪み」を利用します。（まして提灯軍団は虎視眈々？）
その意味では、未整備な市場ほど狙われます。
第二の経済大国？言葉だけの、どこかの「属国」に過ぎないのかもしれません。
五月から始まる「三角合併」では、時価総額が勝負なのです。
狙う側と狙われる側、どうなっていれば狙う側に好都合か？自明なのですが･････！

日興の上場騒動を考えてください。
シテイのTOB価格は1700円に引き上げられました。
1350円から思えば、彼らは思惑を外したのでしょうが、これで諦める輩ではありません。
株式交換だって考えているでしょう。（それでも安い！のです。）
当然、株価を急落させれば、その分、彼らにとっては有利だったのです。
どうして、日興だけが特別って？
シテイが白馬の騎士だ！なんて誰も思いません。彼らはハゲタカなのです。
自社の株価に鈍感な優良企業は、業種を問わず、軒並み狙われるでしょう。
そうなるまで、株価が安いほど、彼らには有利なのです。

さて、本日引け後発表されました「先物の裁定買残」です。
Ｎ経済新聞の「未整理」どころか、当ブログの「一兆円減少」の予測よりも更に整理が進んで
いました。裁定買残は４兆5000億となったようです。
ピークを６兆2000億と推測すれば、１兆7000億円減少したのです。
その全額が「解消売り」でないにしても、やはり「一兆円の売り」は創出されていました。
だから、下がったのです！（では、今日の下げは？）
米国株安と株安の連鎖が、巧みに利用された？と考えます。
どちらにしても、米国頼みの一面は否定できませんが、急落後の米国には政策があります。
日本と違って、政策当局が株価に無関心ではないのです。

少なくても、日本株はオーバーシュートしています。
そして、だいじな需給も好転しているのです。
この水準から、トヨタがキャノンが武田/信越などのコア銘柄が、どこまで下がるか推測して
具体的に考えることが大事なのです。
個人的には、この下げ局面で、できるだけコア銘柄に集中するつもりです。